在权益市场热点快速轮动、行业风格频繁切换的当下，主动管理能力再度成为投资者关注的焦点。作为深耕资源品赛道的投资人，泰康资源精选股票发起基金经理刘少军始终坚持以产业研究为根基，用体系化投研应对市场波动，在周期轮动中挖掘结构性机会。
近日，刘少军在接受《证券日报》记者专访时，围绕主动管理核心能力、大宗商品市场趋势、组合风险管理及未来投资机遇等话题，分享了他的深度思考与实践经验。
深耕产业认知
锻造主动管理优势
在刘少军看来，主动管理的核心竞争力已从单一选股能力升级为对产业真实运行状态的持续跟踪与定价能力。“股票市场从不缺‘智商’和信息，缺的是将信息转化为定价优势的能力。”刘少军坦言，自己的投资认知经历了持续迭代，从最初看重选股深度，到如今聚焦产业跟踪，这一转变贯穿其投研生涯。
刘少军认为，产业始终处于动态变化中，政策优化、新矿投产、技术迭代等变量，都需要在市场定价前精准感知，这是投资的第一层核心能力；第二层则是找准定价锚点，结合微观产业事实与中观、宏观视角，判断合理估值区间，避免被市场情绪左右。短期业绩或许与风格暴露或运气相关，但长期穿越周期，只能依靠对产业的深度理解与持续跟踪。
从公募基金行业发展角度看，监管部门明确提出“大力提升公募基金权益投资规模与占比，促进行业功能发挥”，并要求基金公司实现从重规模向重投资者回报转型。刘少军介绍，他所在的泰康基金积极响应监管要求，推进平台化投研体系建设：在投资框架上，从总量、中观、风格、大类资产配置等维度搭建体系；在研究层面，深耕产业并设立多个产业链小组，实现对核心产业的全覆盖。
在资源品领域，市场热议2026年是“大宗商品超级周期”的起点，理由是人工智能（AI）和能源转型带来了新需求。对此，刘少军给出理性判断：这并非全面普涨的超级周期，而是“结构性行情+品种高度分化”的新范式。
刘少军对比历史情况分析称，上一轮2000年至2011年的超级周期与当前周期在细节上存在明显差异。首先是供给约束的性质不同，本轮刚性更强。上一轮是“有钱找不到矿”，本轮则是“有矿开不出来”，全球铜矿从发现到投产的周期从10年拉长到15年至20年，矿石品位持续下降、ESG（环境、社会和公司治理）成本逐步上升等因素，都意味着价格底部将持续抬升。其次是需求结构分化显著，上一轮我国城镇化进程驱动大宗商品普涨，而本轮AI和能源转型对铜、铝需求有所带动，但钢铁、地产链等传统需求反而在收缩，因此投资不能简单做多“大宗商品”大类，而需精选品种。第三是金融属性更强，全球央行购金、地缘政治避险、去美元化趋势，让黄金等品种的定价逻辑从传统的实际利率框架转向储备资产重估框架。基于此，他认为本轮商品投资不能盲目布局大类，而要聚焦需求有韧性、具备新叙事的细分品种。
体系化风控护航
从容穿越市场周期
刘少军在管的泰康资源精选股票发起聚焦资源品赛道，天然具备集中度特征。对于如何平衡赛道聚焦与风险分散，刘少军表示，主要通过两个维度的分散来实现：一是品种分散，资源品内部的相关度并没有市场想象的那么高，工业金属、贵金属、小金属、能源金属等均有不同的定价逻辑和预期，组合中通常会配置3个至4个驱动逻辑不同的品种，避免因单一变量导致整体逻辑受损；二是产业链位置和个股数量分散，在同一子行业内，不同产业链位置的标的、竞争优势、成本曲线、扩产节奏差异很大，选股时重视企业增长和价格弹性两个指标，采用类似指数增强的思路持股，避开单一公司的个体风险。
面对难以预测的“黑天鹅”事件，刘少军的应对逻辑并非预测“黑天鹅”，而是努力确保组合在冲击下保持韧性。他从三个层面构建防护体系：一是仓位留有余地，即使对某个方向很有信心，也会保留一定现金仓位作为缓冲；二是利用品种对冲效应，“黑天鹅”事件发生时增配相对稳定的品种，对冲组合波动；三是坚守优质持仓，低现金成本、强现金流的公司本身具备穿越周期的韧性。
谈及未来1年至3年，刘少军把目光放在了AI带来的产业变革上。为此，在投研体系的迭代方面，他正重点推进两件事：一是将AI工具纳入投研流程，用其处理海量信息、总结核心要点，同时结合期货动量、库存周期等量化信号辅助判断周期位置；二是拓展能力圈边界，紧跟产业变迁节奏，让投研能力更好地适配市场变化。
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